德邦物流轻工业制造行业23年中总结：周期时间筑底 复苏在途；黎明将至 恪守使用价值

家居：订制板块表现不俗，德邦底复软件板块仍待修复。物流2023 前半年，轻工期66 家家居用具企业总计实现营收1074.55 亿人民币，业制业年同期相比-4.60%；总计完成归母净利93.07 亿人民币，造行中总同期相比 21.80%。结周间筑将至价值在其中，苏途使用订制家居公司伴随着Q2 加工厂交货、黎明订单信息落地式，恪守释放出来业绩，德邦底复Q2 业绩大多数完成正增长，物流头部公司欧派橱柜家居、轻工期索菲娅、业制业年志邦家居和金牌厨柜在基盘平稳的造行中总情形下，得益于配套设施品、结周间筑将至价值实木门、卫浴洁具等产品种类和零售渠道增长，业绩增长速度领跑领域。软件家居公司国内外要求修复下， Q2 业绩较Q1 存在一定改善，在其中，匠心独运家居和恋家家居表现优秀，但总体仍静候里外需进一步修复。未来展望2023 年年底，最近多种房地产业国家扶持政策聚集颁布，涉及到持续执行适用住户以旧换新住宅相关个税现行政策、优化完善差异化住宅贷款政策、减少总量首套房贷年利率、首套“认房不认贷”等相关信息，将有利于促进房地产业自信心修复和预估改善，促进刚性需求和改善生理需求进入市场，累加金九银十的来临，或促进二手房、新房的市场销售企稳回升，从而推动房地产链要求转暖，带动家居消费市场和家居板块公司估值提高，大家可以关注房地产后周期时间机遇。可以关注：志邦家居、匠心独运家居、红星美凯龙。

   造纸工业：Q2 周期时间探底，业绩有希望逐季转暖。2023 年H1 造纸工业板块营业收入901.83 亿人民币，同比减少9.59%；归母净利9.59 亿人民币，同比减少78.78%。一部分大宗商品纸企Q2 已首先恢复，铜版纸企赢利端呈现分裂。依照库存周期的演绎逻辑，对于我们来说现阶段领域处在主动去库存环节，预计明年领域逐渐处于被动去库，恢复待处理。文化纸挺价出色赢利有希望首先恢复，白板纸企价格上涨意愿强烈，在上涨周期时间赢利弹性大。可以关注：

   太阳纸业、博汇纸业、华旺高新科技。

   外包装：下游需求井然有序转暖，成本费改善逻辑性逐渐兑付。2023 年H1 申银万国二级分类下外包装板块营业收入572.68 亿人民币，同比减少5.81%；归母净利31.28 亿人民币，同比减少0.78%。伴随着包装业中下游消费市场稳定恢复，白板纸、铝型材等重要原料的价钱下降，23Q2 包装业赢利迈入边界改善。对于我们来说跑位形势跑道，整合行业资源、关联下游企业的龙头企业有希望出类拔萃。可以关注多样化合理布局、智能制造系统优点显著的大袋领头裕同科技。

   新型烟草：国外一次性电子烟暴发，关心布局重构机遇与挑战。中国电子蒸汽烟销售市场增长速度承受压力，国外一次性电子烟销售总额暴发。2023 年1-7 月我国电子蒸汽烟出入口总计18.72 亿美金，同比增加9.8%。借助全产业链生产制造能力和低成本优势，中国内地电子蒸汽烟公司有希望尽情享受行业红利，打造出电子烟品牌出航趋势。可以关注禾望电气、思摩尔国际。

   快消品：个人护理赢利整体改善，文具用品近视眼镜平稳恢复。23H1 个人护理用具板块总计实现营收172.72 亿人民币，同比增加8.20%；完成归母净利14.21 亿人民币，同比增长15.04%。

   23H1 文化娱乐板块营业收入233.58 亿人民币，同比增长5.45%；归母净利13.70 亿人民币，同比减少1.28%。在消费市场弱恢复的大环境下，个人护理、文具用品、近视眼镜等首选特性很强的跑道呈现较强韧性，领头业绩明确性很强。可以关注文具用品领头晨曦股权。

   出入口链：关心国外去库转折点，一部分企业Q2 正式开启修复。2023 年H1 出入口链营业收入265.19 亿人民币，同比减少12.84%；归母净利28.27 亿人民币，同比增加0.68%，中下游出入口细分化要求形势分裂，国外零售渠道去产能初显成效，国外家居装饰建材零售库存量增长速度都处于历史时间底位。伴随着后半年交易高峰期来临，全产业链将会迎来分阶段补财库，货币贬值累加运输费下降有利于企业利润率修复。可以关注成长型很强的细分龙头，如盈趣科技、酷特智能。

   风险防范：地产调控政策收紧风险性；原料价格起伏；下游需求大跳水风险性；宏观经济经济周期风险性；进出口贸易政策和汇率变动风险性，销售市场市场竞争激烈。