策略研究：新股精义

本报告导读：

    三态股份（301558.SZ）是策略出口跨境电商优秀企业，营销渠道遍布全球200 我国，研究具有运营与销售双向优点，新股企业营销网络涉及面普遍，精义有望持续得益于跨境电子商务零市场持续扩充。策略2022 年公司实现营业收入/归母净利15.88/1.41 亿人民币。研究截止到9 月11 日，新股可比公司相匹配22/23/24 年均PE 分别是精义47.87/26.15/19.98 倍。

    引言：

   企业核心看头 及IPO 发售募投：（1）公司专注于出入口跨境电商零售及物流服务，策略已经实现跨境业务全过程专业化，研究营销渠道遍布全球200 我国，新股业务联动发展趋势助推方式、精义品类和地区扩大。策略电商渗透率不断提升进一步促进跨境电商行业规模增长，研究B2C 跨境电商业务暴发有望带动跨境电商物流领域市场占有率集中化。新股（2）公司本次首次公开发行股票数量达到11846.00 亿港元，发行后总市值为78885.1223 亿港元，发行股权数量占公司本次发行后总股本比例是15.02%。企业募投项目拟投入募集资金总额8.03 亿人民币，此次募资新项目将进一步提升企业经营效率和客户服务能力，保持仓储物流阶段降低成本，增强公司市场竞争力，有助于公司市场占有率与行业地位进一步提升。

    主营剖析：公司主营业务为跨境电商销售及跨境电商物流，在其中跨境电商销售收益占比超8 成，2020~2022 年，公司营业收入分别是19.93 亿人民币、22.66 亿元和15.88 亿人民币，受俄乌冲突等因素导致外界要求变弱导致企业2022 年业绩有所下降，2020~2022 年公司营收和净利润复合增长率分别是-10.75%和-18.96%。高利润率业务流程跨境电商商品市场销售营收占比不断提升推动企业综合毛利率上涨。

    市场发展及行业格局：比较高网上购物黏性随着比较低零售电商渗透率，海外出口跨境电商销售市场市场前景广阔。智能化、专业化转型发展及综合型服务标准加快跨境电商销售及物流企业市场出清。企业在智能化优化算法层面提前做好战略部署，公司具备市场优势，经过长期的市场拓展，公司建立了遮盖普遍销售渠道及区域，凭着运营及营销优势有望进一步提升市场份额。

    相比企业估值状况：企业企业所属行业“F52 零售业”近一个月（截止到2023 年9 月11 日）静态市盈率为22.85 倍。公司专注于出入口跨境电商零售及物流服务。依据招股意向书公布，挑选赛维时期（301381.SZ）、安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）做为可比公司。截止到2023 年9 月11 日，可比公司相匹配2022 年均PE（LYR）为47.87 倍，相匹配2023 和2024 年Wind 一致预测分析均值PE 分别是26.15 倍和19.98 倍。

    风险防范：1）业务管理系统无法应对跨境电商市场发展变迁风险；2）自主创新风险性。