事件：

   圣诺生物于8 月17 日公布2023 年中报：2023 前半年实现营业收入1.74亿人民币，圣诺生物式同比增加3.78%；归母净利2014.81 万余元，年中年末同比增加8.09%；扣非归母净利925.79 万余元，报评步同比下降38.18%，价业主要由于在今年的程稳产新增贷款1.5 亿人民币造成财务费用增加，与此同时期间费用及其它成本增加而致。展新在其中，预计Q2 当季收益为9231.72 万余元，落地同比增加6.40%，圣诺生物式归母净利611.52 万余元，年中年末同比增加40.66%，报评步扣非归母净利297.99 万余元，价业同比增加4.78%。程稳产

   项目投资关键点：

   业务流程蓬勃发展，展新药学研究服务业务表现优异。预计2023 前半年，企业中药制剂、原辅料、药学研究服务项目、受托加工服务项目、药业订制研发生产及其相关业务分别完成收益6378.02 万余元、5112.28 万余元、3598.07万余元、1813.32 万余元、279.59 万余元、202.10 万余元，同比增加分别是8.04%、-10.54%、85.53%、9.69%、-71.52%、-63.85%，在其中药学研究服务项目增长速度强悍，营收占比与去年同期相比提高9.12%。截止到2023H1，企业累计为山东鲁抗、山西省锦波、派格微生物、百奥泰制药业、江苏省普莱、哈尔滨医大等新药研究企业及科研院所带来了40 多个工程项目的药学研究服务项目，在其中服务项目前沿生物的针剂王一博韦泰获准发售进到商业化的环节，服务项目百奥泰的巴替非班注射剂处在申请生产制造环节，18 个活性多肽生物药进到临床研究环节。

   三款中药制剂各自列入第七、第八批集中采购，新生产能力预估年末落地式。企业醋酸奥曲肽注射剂于2022 年7 月列入第七批我国集中采购且招标，冰醋酸阿托西班注射剂、针剂生长抑素于2023 前半年列入第八批我国集中采购且招标。企业IPO 募投项目“中药制剂产业发展技改项目”、“年产量395 kg活性多肽原辅料生产流水线新项目”预估各自在今年8 月和12 月做到预订可使用状态，为企业未来销售业绩发展趋势奠定生产能力基本。

   财务预测与投资评级：我们预计企业2023-2025 年薪分别是4.50亿人民币、5.76 亿人民币、7.96 亿人民币，同比增加14%、28%、38%；纯利润分别是0.75 亿人民币、0.98 亿人民币、1.44 亿人民币，同比增加17%、30%、46%，相匹配PE 公司估值为37 倍、29 倍、20 倍。企业作为我国活性多肽原辅料及CDMO 领头，积极布局活性多肽生物药行业，销售业绩有望持续稳定增长，初次遮盖，给与“买进”定级。

   风险防范：一致性评价不通过风险，企业产品未及时根据“集中采购”风险，中药制剂产品报价和利润率大幅度下降风险，领域市场竞争激烈风险，产品研发不成功的风险性。