欧普照明(603515)：收入稳定增长 盈利能力不断提升

欧普照明公布2023 年中报。欧普23H1 营业收入35.44 亿人民币，照明增长同期相比 5.52%；归母净利润3.97 亿人民币，收入同期相比 36.85%；扣非净利润3.5 亿人民币，稳定同期相比 79.99%；在其中2023Q2 单季度主营业务收入20.41 亿人民币，盈利同期相比 7.24%；单季度归母净利润2.99 亿人民币，不断同期相比 33.61%；单季度扣非净利润2.74 亿人民币，提升同期相比 51.23%。欧普

   销售毛利率及净利润率均同期相比提高。照明增长企业23H1 完成利润率38.2%，收入同期相比 6.11pct。稳定

   市场销售/ 产品研发/ 管理费用率同期相比 1.2pct/ 0.45pct/-0.17pct ，盈利 至17.35%/5.29%/3.68%。不断单Q2 来说，提升完成利润率39.2%，欧普同期相比 6.6pct。市场销售/ 产品研发/ 管理费用率同期相比 3.38pct/-0.46pct/ 0.03pct ， 至17.04%/4.03%/3.61%。我们判断企业利润率提高主要得益于企业服务化开发设计、电子商务转型发展产品结构优化、原料价格下降所带来的奉献。企业销售费用率有所提高，但利润率大幅度提高奉献下，最后23H1 净利润率达11.2%，同期相比 2.56pct。23Q2 净利润率达14.64%，同期相比 2.89pct。

   精细化营销方式，加固与提升人才吸引力。分方式看，（1）线下推广家居家具：不断升级产品和解决方法，更新百家全屋智能照明灯具体验专区。公司持续拓展全屋智能体验中心及展示区，创变店面技术专业灯光设计水平，进一步夯实零售终端从技术向解决方法转型的水平基本。（2）商照业务流程：得益于在商照行业丰富多彩的领域照明灯具解决方法和项目行业经验，企业商照行业在23H1 完成持续增长。（3）线上业务：紧随企业业务转型方位，持续优化产业布局，提高投入产出率，推动高品质转型发展。23H1 网上主打产品智能化占比达到 40%，智能化商品销售进一步提高。（4）国际业务：坚持不懈经济全球化独立品牌发展战略，报告期，国际业务紧盯重点市场拓展，并不断优化渠道布局，保持着盈利双增的良好态势。

   投资价值分析。2022 年外在因素振荡下市场需求不景气，企业专注于武学不断降低成本促进利润率修复。充分考虑原料价格稳中有进下降，企业线上渠道改革创新逐渐进行，全屋智能照明灯具业务流程不断扩大，我们预计公司行业市场占有率将稳步增长，营运能力依然存在上升空间。我们预计企业2023 年完成EPS 为1.31 元，给与企业2023 年PE 公司估值15x-17x，相匹配有效价值区间19.65-22.27 元，保持“好于大市”定级。

   风险防范。房地产完工恢复大跳水、宏观经济政策修复大跳水。