利元亨(688499)：单Q2扭亏为盈 光伏发电业务布局逐渐兑现

事件：

   企业公布2023 年中报，利元2023H1 完成收益27.30 亿人民币，亨单同期相比 56.56%；完成归母净利-0.32 亿人民币，盈光同期相比-118.62%；完成扣非归母净利-0.44 亿人民币，电业同期相比-128.95%。局逐渐兑

   单Q2 公司实现收益14.64 亿人民币，利元同期相比 55.88%；完成归母净利0.35亿人民币，亨单同期相比-60.79%；完成扣非归母净利0.25 亿人民币，盈光同期相比-68.51%。电业

   关键见解：

   单Q2 扭亏增盈，局逐渐兑光伏发电市场布局逐渐兑付。利元2023 前半年企业收入端完成同比增长率56.56%，亨单系企业大力开拓国内外锂电设备业务流程，盈光加速设备交付及工程验收，电业锂电设备及智能仓储设备收益高增。局逐渐兑二季度公司实现归母净利0.35 亿人民币，已逐渐扭曲一季度的亏本局势，降低成本成效初显。憧憬未来，企业一方面不断拓展锂电设备国外市场，另一方面全方位进入光伏设备行业，HJT 整线工艺技术产品研发合理布局有序推进，有希望开启企业成长吊顶天花板。

   降成本控费成效初显，净利润率同比大幅度提高。

   2023Q2 企业利润率为27.38%，同期相比-8.81pct，同比 0.52pct；净利润率为2.41%，同期相比-7.18pct，同比 7.69pct。遭受疫情影响机器设备交付周期变长、领域市场竞争激烈造成利润率稍低及花费较高，累加信用减值等诸多因素的影响，2023Q1 业绩主要表现不及预期。通过企业勤奋，采用一系列管理提升、控本减费及增加国外市场拓展等举措，二季度运营稳步发展，净利润率同比大幅度提高7.69 ％。花费端看，2023Q2 企业期间费用率为26.64%，同期相比-1.17pct，同比-3.37pct；在其中销售费用率4.46%，同期相比-0.39pct，同比 0.25pct；管理费用率11.66%，同期相比 0.58pct，同比-2.06pct；研发费用率9.60%，同期相比-2.93pct，同比-1.15pct；财务费用率0.92%，同期相比 1.58%，同比-0.40pct，除营业费用外，别的三费成本率均或多或少降低。

   光伏发电市场布局逐渐兑付，有希望奉献销售业绩增加量。

   企业建立了光伏发电业务部，创建光伏发电试验室，与光伏发电头部企业创建深化合作关联，依据公司新闻，企业在丝印机、单晶硅棒机加工自动化流水线已经获得销售订单，并且在串焊机、激光器标线机、激光器无损切割机、激光器SE、光伏电池智能分拣线、太阳能组件整线等商品维持和客户的产品研发及样品认证。5 月31 日，依据公司公众号，利元亨与华晟新能源技术签定HJT 整线武器装备LOI，深入推进异质结整线工艺技术产品研发合理布局。光伏发电市场布局逐渐兑付，有希望开启企业成长吊顶天花板。

   投资价值分析：

   充分考虑企业盈利能力承受压力，新签署单增速回落，及其工程验收节奏感危害等，大家下降企业2023 年-2025 年薪为68.83、78.90、88.68 亿人民币，同比增长率分别是63.73%、14.63%、12.40%，纯利润分别是1.95、3.21、4.47 亿人民币，同比增长率分别是-32.64%、64.62%、38.94%，相匹配公司估值27X/17X/12X，给与2023 年PE 30X，6 个月股价预测47.33 元，下调至“加持-A”的投资评级。

   风险防范：

   锂电池厂提产不及预期，企业开发进度大跳水，公司新客户拓展大跳水，销售市场市场竞争激烈，花费资金投入超过预期。