公用事业领域：基数效应扰动增速 水电改进趋势确定

本报告导读：

   用电量增长速度短期内下降因受基数效应振荡；主汛期井水改进，公用改进水电工程同期相比高增。事业水电

   引言：

   投资价值分析维 持“加持”定级，领域能源结构转型新机遇掌握成长和使用价值双向主线任务。基数（1）火力发电：火力发电赢利与扩表周期共振，扰动改革创新预估有希望提温，增速强烈推荐国电电力、趋势确定华能国际、公用改进华电国际电力工程股权（H）；（2）水电工程：掌握大水电工程经济属性，事业水电强烈推荐川投能源、领域川投能源；（3）核电厂：赢利可预测性提高，基数长期性暗含收益率值得注意，扰动强烈推荐中国核电、增速中国广核。趋势确定（4）新能源技术：优选内部高速增长股票，公用改进强烈推荐云南能投。

   事情：能源局、中国统计局公布2023 年8 月发电能力数据信息：全国各地全社会用电量8 月单月同期相比 3.9%，1~8 月累计同比 5.0%；全国各地规上发电厂发电能力8 月单月同期相比 1.1%，1~8 月累计同比 3.6%。

   用电量增长速度短期内下降因受基数效应振荡。2023 年8 月耗电量同期相比 3.9%，较7 月-2.6 ppts（2 年CAGR 7.2%，较7 月 0.9 ppts）。分行业看， 2023 年8 月一产/ 二产/ 三产/ 住户耗电量同比增长率为 8.6%/ 7.6%/ 6.6%/-9.9%，较7 月-5.4/ 1.9/-3.0/-15.0 ppts；在其中，二产/三产/住户耗电量2 年CAGR 分别是 5.6%/ 10.7%/ 9.7%，较7 月 2.8/ 0.2/-5.8 ppts。去除基数效应危害，对于我们来说8 月用电量增长速度仍展现变好发展趋势：1）2023 年8 月工业总产值同期相比 4.5%，较7 月 0.8 ppts；社会消费品零售总额同期相比 4.6%，较7 月 2.1 ppts；2）据国家气象局，2023 年8 月全国各地平均温度为22.0℃，较长年同时期较高0.8℃。

   水电工程同期相比高增，火力发电增长速度转负。2023 年8 月单月规上发电厂发电能力同期相比 1.1%，增长速度较7 月-2.5 ppts。分开关电源看，2023 年8 月水电工程/风力发电/光伏发电/核电厂/火力发电同期相比 18.5%/-11.5%/ 13.9%/ 5.5%/-2.2%，较7 月 36.0/-36.5/ 7.5/ 2.6/-9.4 ppts；水电工程/风力发电/光伏发电/核电厂/火力发电2 年CAGR 分别是 2.7%/ 6.5%/ 12.4%/ 2.4%/ 6.0%，较7 月 10.8/-8.4/ 2.8/ 2.7/-0.3ppts。去除基数效应危害，水电工程负荷率稳步发展，风力发电增长速度短期内变弱，火力发电增长速度转负。对于我们来说：水电发电量增长速度转正定级可能与主汛期井水改进相关：

   据国家气象局，2023 年8 月全国各地年平均降水量为111 mm，较长年同时期 3.9%；风电发电量增长速度短期内转负或者与7 月使用率较高、8 月使用率重归平均值水准相关（2023 年7 月风力发电均值利用小时179 钟头，较2020 年~2022 年同期平均值 26 钟头）；火力发电发电能力由增转降会受到水电工程等绿色能源挤出效应提升危害。

   潜在风险：电力需求大跳水，新能源技术攒机进展不及预期，煤价超过预期，销售市场电费不及预期，改革创新进展不及预期等。